新巧牛估值扰动再袭美股英伟达最新财报能否成为转折点？

K图 NVDA_0

　　在美国联邦政府结束史上持续时间最长的停摆并重启后，联邦机构正紧急处理积压的经济数据。

　　然而，美国联邦政府警告称，由于停摆期间数据收集工作中断，关键经济指标，尤其是10月就业数据和通胀数据可能存在永久性偏差。这一情况使得美联储在筹备12月政策会议之际陷入谨慎。多名美联储官员均表示，对抗通胀的斗争远未结束。降息概率也已出现大幅波动。

　　美股在上周冲高后势头骤然逆转，估值担忧让人工智能（AI）相关股票领跌科技板块。未来一周，财报季压轴亮相的科技巨头英伟达业绩将受到更多关注，其表现或将决定短期市场能否企稳。

　　降息预期骤降

　　美国政府停摆已于上周结束，但官方经济报告发布前仍需更多时间汇总数据。

　　过去一周私营调查数据不温不火。美国独立企业联合会（NFIB）编撰的11月小企业乐观指数98.2，略低于预期值98.5。

　　物价方面，美国劳工统计局表示，10月消费者物价指数（CPI）预计发布时间为12月初至中旬。但金融数据服务商预测，10月CPI环比或上涨0.2%，同比涨幅则为3.0%。将较前一月下降0.1个百分点，与9月3.0%的同比涨幅持平。克利夫兰联邦储备银行的通胀即时预测显示，10月核心CPI（剔除食品和能源价格）预计环比上涨0.3%。

　　就业市场方面，经济数据公司Haver Analytics预测，截至11月8日当周，首次申领失业救济人数从之前一周的22.88万人降至22.75万人。美国劳工部预计从20日起恢复发布该报告。

　　牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，他正密切关注初请失业金数据，以判断近期公布的裁员计划是否已转化为显著的就业岗位流失，但目前尚无相关迹象。

　　对市场而言，近一周最关键的动态或许是多位美联储官员发表相关言论后，市场对12月降息的预期大幅降温。

　　旧金山联储主席戴利（Mary Daly）表示，由于通胀“仍具顽固性”，目前判断12月降息是否合理“为时尚早”。这一立场与她 9月时的表态有所偏离。当时她称，未来可能需要进一步降息。亚特兰大联储主席博斯蒂克（Raphael Bostic）则指出，尽管劳动力市场有所疲软，但更明确且紧迫的风险仍是物价稳定。波士顿联储主席柯林斯（Susan Collins）表示，在高度不确定的环境下，为平衡通胀与就业风险。她支持一段时间内维持利率稳定。

　　市场对美联储12月降息的概率已从上周的66%降至41%。不过，从当前至2026年底，市场预期的美联储累计降息幅度（每次25个基点）仍维持在3次，即累计降息75个基点。

　　施瓦茨向第一财经表示，美联储多位官员（包括美联储主席哈马克、柯林斯、穆萨勒姆、卡什卡里及施密德）发表鹰派言论，推动收益率在本周后期再度走高，“目前的核心问题在于：劳动力需求的下降能否与劳动力供给的放缓相匹配，从而避免失业率因裁员或劳动年龄人口就业率（prime-age employment-to-population ratio）恶化而上升。”

　　市场等待新催化剂

　　受估值水平高企、通胀担忧挥之不去导致降息预期大幅降温的影响，所谓的“人工智能（AI）交易”受挫，美国三大股指收盘涨跌互现。

　　道琼斯市场统计显示，板块呈现轮动特征。能源、基础材料和医疗保健板块领涨上周行情，而可选消费板块则在跌幅榜中居前。

　　“科技七巨头”（Magnificent-7）中有4只个股周线下跌，特斯拉领跌。在市值超2000亿美元的个股中，表现最差的个股包括帕兰提尔（Palantir Technologies）。尽管该公司11月3日发布的第三季度财报业绩超预期且上调了业绩指引，但这仍未能抵消市场对其高市盈率的担忧——该公司当前市盈率约为400倍。

　　标普全球（S&P Global）在研究报告中指出，衡量市场情绪转变最显著的指标，是主要科技子板块的空头头寸数据。目前，北美半导体及半导体设备品类下公司的空头利率已达0.285%，为今年以来的最高水平。“这些数据表明，机构投资者和对冲基金正大幅转向看空科技板块。在人工智能热潮推动科技股估值数月来不断攀升后，这些投资者似乎越来越相信，科技板块理应出现回调。”报告写道。

　　西北互惠财富（Northwestern Mutual）首席股票投资组合经理斯塔基（Matt Stucky）表示：“我们注意到市场出现了一定程度的轮动，此前以纳指成分股为主的领涨板块热度减退，医疗保健、金融等其他板块表现相当不错。要让市场广度扩大，一个关键因素是企业盈利面也需要随之扩大。”

　　嘉信理财在市场展望中写道，受科技/人工智能领域持续抛售的压力以及美联储关于12月可能降息的言论影响，投资者经历了一轮如坐过山车般的行情波动。标普500指数再次接近50日均线潜在支撑位。不过AI领域近期的动荡是否会演变为又一个“深度调整时刻”，目前尚难定论；但19日英伟达发布财报，投资者应能获得更清晰的判断。

　　该机构认为，对多头而言，幸运的是尽管上周五盘中跳水，目前三大股指均已回升至均线之上，表明技术支撑位暂未失守。这一走势或为本周股市反弹奠定基础。此外值得关注的是，11月至12月通常具备“牛市季节性”特征，基金经理可能会出现 “业绩追逐”行情——尤其是在股市近期已出现回调的背景下。英伟达的财报既可能重新点燃“AI多头交易”热情，也可能为近期围绕高估值与过度投资的担忧进一步“添柴加火”。若英伟达发布不及预期的财报数据或业绩指引，股市大概率将走弱。